評論:

       1、汽車供應鏈業(yè)務簡介:該業(yè)務包括物流和潤滑油業(yè)務,其中涵蓋整車和零部件倉儲,覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈,貫通主機廠、零部件供應商和4S 店。2014年這塊貢獻銷售額為6億元,銷售占比為2%;毛利為8000萬元,毛利占比3%;毛利率穩(wěn)定在15%以上。過去兩年該業(yè)務發(fā)生了變化,以前主要和東風合作,現(xiàn)在業(yè)務有所擴展,以后會呈現(xiàn)幾何基數(shù)增長。

       2、分拆原因:首先,近年汽車市場供需關(guān)系發(fā)生變化,銷售增速放緩,該趨勢導致OEM 工廠對物流戰(zhàn)略發(fā)生了較大調(diào)整。汽車行業(yè)對物流控制嚴格,需要專業(yè)的物流提供商提供服務。在新的戰(zhàn)略規(guī)劃中,公司希望占據(jù)重要位置。其次,未來幾年隨著業(yè)務模式的變化,規(guī)模和利潤將在現(xiàn)有的基數(shù)上翻番。按照現(xiàn)有客戶規(guī)模,物流和潤滑油業(yè)務將在未來3年保持30%以上的增長。加上未來新客戶業(yè)務的增長,整體物流規(guī)模會產(chǎn)生2-3倍的增長。規(guī)模逐漸擴大,分拆才能實現(xiàn)快速發(fā)展。第三,盡管公司的物流業(yè)務在規(guī)模上全國排不上前10,但是只有公司可以把汽車生產(chǎn)、銷售的供應環(huán)節(jié)全價值完善。第四,考慮到業(yè)務的獨立性,需要一個獨立發(fā)展平臺。公司目前的供應鏈額業(yè)務只是給自己的業(yè)務服務,未來公司將其定位為整個汽車物流行業(yè)的領(lǐng)先供應商,會成為業(yè)務板塊的有效補充。

       3、主要運作模式:公司的供應鏈業(yè)務運作模式不是重資產(chǎn),是一個全供應鏈的管理平臺,建立一個龐大的運輸資源、運力的匹配管理系統(tǒng)。主要投入為資源管理型平臺的建立,最大的投入是IT 方面。公司自己的經(jīng)營性現(xiàn)金流已經(jīng)能夠完成擴展的需要。

       4、點評及總結(jié):該業(yè)務在1728.HK 中收入和毛利占比低,對現(xiàn)有業(yè)務不會有什么不利影響。A 股物流板塊的市盈率比現(xiàn)有業(yè)務要高,高市盈率分拆對公司的股東是利好。綜合來看,潛在分拆將有助集團資本化於汽車供應鏈業(yè)務的潛在價值,并進一步提升集團的聲譽。